การหามูลค่าหุ้นแบบง่าย(BBL Case study)
วันอาทิตย์ที่ 24 มกราคม พ.ศ. 2564
ตามที่ได้รับปากกันไว้ว่า ถ้าว่างๆผมจะนำการคำนวณราคาหุ้นที่เหมาะสมแบบง่ายๆ มาฝากเพื่อนๆทุกคนกัน
ซึ่งตัวผมเองนั้นโดยส่วนใหญ่แล้วก็จะใช้การคำนวนง่ายๆไม่ซับซ้อนนี่แหละ มาคำนวณหุ้นที่ผมสนใจ
ก่อนอื่นต้องบอกเลยว่าสำหรับการคำนวณมูลค่าของหุ้นนั้นมีหลากหลายวิธีและรูปแบบมาก และต้องใช้ทั้งศาสตร์(การคำนวณ) ทั้งศิลป์(การมโน) กันมากน้อยก็แล้วแต่ลักษณะหุ้นหรือวิธีที่เราจะใช้อีกทีหนึ่ง
การหามูลค่าหุ้นมีทั้งแบบ แบบซับซ้อนอย่างแบบ DCF Model
ซึ่งต้องอาศัยการประมาณการ การเติบโตของบริษัทล่วงหน้าในแต่ละปี
ข้อมูลแผนของธุรกิจการลงทุนในอนาคต รวมไปถึงต้องประมาณการการลงทุน
และเงินที่ต้องใช้ในการหมุนเวียนกิจการ ในแต่ละปีล่วงหน้า ค่าเสื่อม จิปาถะ ซึ่งใช้เป็นการประมาณการล่วงหน้ามาใช้แทนค่าในสมการเพื่อคำนวณ
ซึ่งต้องใช้เวลาพอสมควรสำหรับมือใหม่ในการทำความเข้าใจ ซึ่งวันนี้เราจะยังไม่พูดถึงแต่อาจจะมีการนำมาแชร์ในโอกาสต่อๆไปครับ
รวมถึงการคำนวณราคาหุ้นโดยการใช้ ความคาดหวังจากเงินปันผล และการคำนวณโดยใช้ค่า EPS และค่าPE ซึ่งก็เป็นหัวข้อที่เราจะพูดถึงกันในวันนี้
ผมคิดว่าวิธีที่เราจะดูกันวันนี้ น่าจะเป็นวิธีคำนวนแบบที่ง่ายสุด และมีความแม่นยำในระดับนึงเลยทีเดียว เหมาะสำหรับผู้เริ่มต้น ที่รักจะทำความเข้าใจ สามารถทำให้เราเห็นภาพเห็นกรอบกรอบของราคาหุ้นที่เราสนใจได้อย่างรวดเร็ว
และที่สำคัญที่สุด มันจะใช้เป็นเครื่องยึดเหนี่ยวจิตใจในเวลาที่ราคาหุ้นผันผวนได้เป็นอย่างดี ฮา ...
โดยการคำนวณแบบใช้ ใช้ค่า EPS และค่าPE เองนั้นก็มีวิธีแยกย่อยไปอีก ขึ้นอยู่กับเราจะใช้ไปการคำนวนหุ้นประเภทไหน ทั้งแบบที่ใช้คำนวณหุ้นเติบโตที่ค่า Peสูงและกำไร ไม่คงที่ในแต่ละปี
ก่อนจะเข้าเรื่องหลายคนอาจจะมีคำถาม ไอ้ค่า PE เนี่ยมันคืออะไรพี่??
อืม... เพื่อให้เห็นภาพสำหรับคนเริ่มลงทุนในหุ้น ได้ดีที่สุด เอาเป็นว่า
แท้จริงแล้วพื้นฐานความต้องการที่เราทุกคนลงทุนในหุ้น ก็คือ การที่เราอยากทำให้เงินต้นงอกเงย การอยากได้กำไรกันทั้งนั้น ซึ่งกำไรที่เรามีโอกาสได้รับจากหุ้นที่เราซื้อ มาจากสองทางด้วยกันคือ
1. เงินปันผลจากบริษัท ที่บริษัทแบ่งปันจากกำไรที่ได้มาในแต่ละปีและจ่ายกลับให้ผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผล ซึ่งเป็นกำไรที่จับต้องได้และสม่ำเสมอที่สุด
2. กำไรจากการขายหุ้นในราคาที่สูงกว่าราคาตอนที่เราลงมือซื้อ หรือที่เค้าเรียกแคปปิตอล เกน นั่นแหละ
เพราะฉะนั้น ค่า PE ที่เราเห็นจนชินตานั้น เอาแบบลูกทุ่งๆก็จำไปเลยว่า
ระยะเวลา(ปี) ที่เราต้องซื้อและถือหุ้นบริษัทนั้นๆ ไว้
โดยที่บริษัทจะทำการปันผลเงินกลับมาให้เราในทุกๆปี
จนเรากระทั่งเราได้รับเงินปันผลสะสมบวก รวมเข้ากับ เงินก้อนที่เราขายหุ้นแล้วมีกำไรจากแคปปิตอล เกน
โดยเงินก้อนนี้นั้นจะมีมูลค่า เท่ากับเงินที่เราลงทุนซื้อหุ้นไปในตอนแรกนั่นเอง
หรืออาจเกิดจากการที่เราได้รับเงินปันผลสะสม สมทบมาทุกปีๆ จนยอดเงินปันผลสะสมนั้น เท่ากับเงินที่เราจ่ายซื้อหุ้นไปในตอนแรก โดยที่เราไม่ได้ขายหุ้นออกไปแต่อย่างใดก็ได้เหมือนกัน
โดยที่ ข้อดีอีกอย่างของแบบหลังก็คือ หลังจากที่เราได้รับเงินปันผลจนเท่ากับเงินลงทุนในตอนแรกที่เราจ่ายไป หลังจากนั้นเราก็จะไม่มีต้นทุนในหุ้นนั้นอีกแล้ว (เพราะเราได้เงินต้นคืนในรูปเงินปันผลมาเรียบร้อยแล้ว)
ในปีต่อๆไป ถ้าเราไม่ขายหุ้นออกไปเสียก่อน ก็จะเหมือนมีคนโอนเงินปันผล ให้เราใช้ฟรี ทุกปีๆ
นี่ยังไม่รวมราคาหุ้นที่อาจจะเพิ่มขึ้นเป็น10 เป็นร้อยเท่า ถ้าบริษัทนั้นมีการเติบโตเพิ่มหรือรวมถึงเงินปันปันผลที่อาจจะเพิ่มขึ้นทุกปีๆในภายภาคหน้าด้วยนะจ๊ะ...
ต่อไปจะขอยกตัวอย่างการคำนวณ หามูลค่าหุ้นที่เหมาะสมด้วย การประเมินจากเงินปันผลที่บริษัทจ่ายออกมา และวิธีใช้ EPS และPE ที่ผมใช้กันนะครับ
โดยผมจะแบ่งสิ่งที่เรากำลังจะลงมือทำต่อไป 3 ข้อดังนี้
1. การหาข่าวสาร นโยบายปันผลและแนวโน้มกำไรในอนาคตของหุ้นตัวที่เราสนใจ
2. วิธีการคิดราคาหุ้นที่เหมาะสม โดยคิดจาก % เงินปันผลที่เราต้องการได้รับในแต่ละปี
3. วิธีการคิดราคาหุ้นที่เหมาะสม โดยคิดจากEPS และPE
มาเริ่มกันเลยดีกว่าครับ และตัวอย่างที่เราจะยกมาคำนวณในวันนี้ก็คือ หุ้นธนาคาร BBL นั่นเอง
1. หัวข้อแรก ข่าวสาร นโยบายปันผลและแนวโน้มกำไรในอนาคตของหุ้น
จากข้อมูลข้างต้น ซึ่งจะเห็นได้ว่า BBL ทำการจ่ายปันผลปีละ 6.5 บาทมาตลอดไม่ว่าฝนจะตกฟ้าจะร้องหรือฟ้าจะผ่า หรือโควิทจะกระหน่ำก็ตาม...55
ซึ่งนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ BBL เค้าเขียนไว้กว้างๆไว้ดังนี้ครับ
แปลง่ายๆก็คือ ฉันจะจ่ายเงินปันผลเท่าไหร่ก็แล้วแต่ฉัน แต่จะจ่ายก็ต่อเมื่อมีกำไรเท่านั้นนะ
โห..พี่...พูดอย่างงี้ก็เกินไป ไม่น่าสนใจน่ะสิ แต่.....เดี๋ยวก่อนโยม ไปดูข้อมูลข้างล่างนี้ก่อน ซึ่งเมื่อเราเอาข้อมูลการปันผลของปีก่อนๆของ BBL มาคิดดูว่าเค้าปันผลออกมาคิดเป็นกี่ % ของกำไรจะเห็นได้ว่า
โดยปกติ BBL จะทำการแบ่งกำไร ออกมาจ่ายปันผล ปีละประมาณ 34% ถึง38% เท่านั้น
แต่ว่าในปี63 ที่โควิดกระหน่ำทุกธุรกิจบนโลก พี่BBL แกยังมีเงินสดกว่า9หมื่นล้านไปซื้อธนาคารเพอร์มาต้า ที่อินโดนีเซีย
มิหนำซ้ำพี่ยังควักปันผล ออกมาให้งวดแรก ที่ 5 บาทต่อหุ้นไปแล้ว แต่งวดหลังธ.แห่งประเทศไทยประกาศงดปันผลทำให้ทุกธนาคารในปี63 งดจ่ายปันผลครึ่งปีหลัง
ซึ่งถ้าเราคิดเป็น% ของกำไรของปีนี้ที่จ่ายเป็นปันผลออกมาก็จะกระโดดจากปกติที่ยอมจ่าแค่ 34% ถึง38% ไปเป็น 72 %
ใช่แล้ว 72% สำหรับตัวหุ้น BBL เองอาจจะดูเป็นตัวเลขที่เยอะ แต่ถ้าดูบริษัทอื่นๆที่มีนโยบายปันผลในตลาดหลักทรัพย์ 72% นี่อาจจะพอๆกับนโยบายการปันผลของ Advanc ที่เราเคยพูดถึงเมื่อครั้งก่อนด้วยซ้ำไป
นั่นหมายความว่า ถ้า เน้นย้ำคำว่า ถ้าในปีที่เป็นปกติ BBL และถ้าบริษัทสามารถทำกำไรได้ในระดับที่ปกติที่ระดับ สามหมื่นกว่าล้าน
(ขอยังไม่นับรวมกำไรที่จะถูกปันมาจาก เพอร์มาต้าในอนาคต)
BBL ก็สามารถจ่ายปันผลที่ 6.5 บาท พร้อมกับการเข้าซื้อกิจการที่ระดับแสนล้าน ปีละหนึ่งบริษัทได้เลยนะเนี่ย 55
ทีนี้ มาดูเหตุผลว่าทำไมเค้าถึงไปสนใจลงทุนในประเทศ อินโดนีเซีย ...ในมุมมองของผม
อย่างที่ผมเคยแชร์เคยบอกไปแล้วว่า เวลาจะซื้อหุ้นให้มองถึงปัจจัยด้านต่างๆในอนาคตด้วย
หนึ่งในปัจจัยที่ผมมองก็คือ โครงสร้างประชากรของประเทศไทยในอนาคตเทียบกับอินโดนีเซีย
จากรูปปิระมิดโครงสร้างประชากรของไทย
ซึ่งผมอาจจะขอหยิบยกมาเป็นตัวอย่างแค่ปัจจัยเดียว ซึ่งจริงๆแล้วยังมีปัจจัยอื่นๆที่เกี่ยวข้องอีกหลายข้อครับ
ช่วงอายุของคนไทยปัจจุบัน ที่มีจำนวนมากสุดคือช่วงอายุ30-60 ปี
ซึ่งไม่ใช่ช่วงอายุ ที่ดีที่เราจะใช้เป็นแรงงานในภาคอุตสาหกรรม เพื่อเป็นแรงการขับเคลื่นประเทศในอนาคต
มิหนำซ้ำช่วงอายุที่เป็นตัวขับเคลื่อนธุรกิจอย่างแรงงาน (18-29ปี) ก็ต่ำมาก
ไม่รวมอีกครึ่งหนึ่งของจำนวนนี้ ที่ไม่ยินยอมพร้อมใจจะเป็นแรงงานในภาคอุตสาหกรรม (เป็นหนุ่มสาวโรงงาน) เว้ย..เพราะชั้นจะเป็น ยูทูปเบอร์!!!
นั่นคืออะไร นั่นหมายความว่าเราจะมีการขาดแคลนแรงงานในตลาดแรงงานแน่นอน
ทำให้ตอนนี้แรงงานไม่พอกับความต้องการภาคธุรกิจ
แรงงานวัยรุ่นหรือคนรุ่นใหม่เดี๋ยวนี้ มักจะติจะเกี่ยงว่าค่าแรงมันน้อยไป
มันต้องเพิ่มค่าแรงให้สูงๆให้ถึงระดับที่ฉันต้องการสิ ฉันถึงจะยอมทำงานให้
เมื่อค่าแรงสูงขึ้น สิ่งที่ตามมาก็คือต้นทุนการผลิตสินค้าในเมืองไทยก็สูง
ทำให้ราคาสินค้าเมื่อผลิตออกมาราคาขายก็สูงตาม เมื่อส่งสินค้าไปขายที่ต่างประเทศ
และถ้าเผอิญสินค้านั้นๆมีความคล้ายคลึงกับสินค้าจากประเทศอื่นผลิต
ยกตัวอย่าง อย่างเช่น เวียดนาม อินโด คงไม่ต้องสืบว่าจะขายได้หรือไม่ นี่ยังไม่รวมค่ากำแพงภาษีที่สินค้าไทยต้องจ่าย (ทั้งพี่อเมริกัน ทั้งพี่ยุโรป มะรุมมะตุ้ม เราอยู่)
ในขณะที่สินค้าจากเวียดนาม หรืออินโด นอกจากราคาสินค้าจะถูกกว่าพี่ไทยแล้ว ยังไม่ต้องเสียภาษีอีกตางหาก
ทีนี้ลองถามตัวเองว่าถ้าเราจะซื้อของซักชิ้น โดยที่คุณภาพใกล้เคียงแต่ราคาต่างกัน 20-30% เราจะซื้อของถูกหรือของแพง….ดังนั้นภาคธุรกิจที่จะใช้ไทยเป็นฐานการผลิตต้องคิดแล้วคิดอีกแล้วล่ะ
ส่วนนี่คือภาพปิรามิดของประชากรอินโดนีเซีย
จะเห็นได้ว่าช่วงอายุแรงงานในการขับเคลื่อนประเทศของเค้า สูงมาก
โดยที่ประชากรของอินโดนีเซียมีทั้งหมดประมาณ 273.5 ล้านคน
ในขณะที่ไทยประมาณ 67 ล้านคน โดยถ้า แบ่งเป็นช่วงอายุแรงงานออกมาเป็นจำนวนประชากรคร่าวๆ ก็น่าจะได้ประมาณนี้ครับ
- อินโดนีเซียมีจำนวนแรงงาน ประมาณ 80 ล้านคน
- ไทย มีจำนวนแรงงาน ประมาณ 16 ล้านคน
เห็นอะไรรึยัง ??
ผมเดาว่า BBL เค้าเห็นตรงจุดนี้(รวมกับปัจจัยอื่นๆที่เค้าประเมินแล้ว)
ลามไปถึงบริษัทใหญ่ๆของจีน ญี่ปุ่น อเมริกาเค้าก็คงเห็นตรงจุดนี้เช่นเดียวกัน
นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมบริษัทรถยนต์ใหญ่ๆของโลกถึงมีข่าวเกี่ยวพันธ์กับประเทศอินโดนีเซียบ่อยครั้ง ถึงแม้ว่าจะมีบางประเทศแถวนี้โหมกระพือว่าจะแก่งแย่งดึงบริษัทเหล่านั้นให้มาลงทุนในประเทศตัวเองแข่งกับอินโดนีเซียก็ตาม ฮา...
ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจ ว่าทำไม BBL ถึงได้เข้าซื้อกิจการของธนาคาร เพอร์มาต้าในอินโดนีเซียยังไงล่ะครับ
และถ้ามองลงลึกไปในตัวธนาคารเพอร์มาต้า จะเห็นสิ่งที่น่าตกใจและไม่คุ้นชินสำหรับนักลงทุนชาวไทยในหุ้นธนาคาร
นั่นคือธนาคารเพอร์มาต้ามีค่า PEสูงถึง86 เท่า
นั่นหมายความว่าไง นั่นหมายความว่านักลงทุนในตลาดทุนอินโดนีเซียต่างมีความมั่นใจว่ากำไรของเพอมาต้าในอนาคตอันใกล้จะมีการเติบโตสูงมาก มากจนสามารถไล่ PE ให้กดลงต่ำได้ในอนาคตอย่างแน่นอนรึเปล่า?
2.% เงินปันผลที่เราต้องการได้รับในแต่ละปีและราคาที่เราสนใจที่พร้อมจะซื้อหุ้น
สมมุติ ว่าเราต้องการเงินปันผลปีละ 5% จาก BBL ราคาที่เราจะซื้อต้องไม่เกินเท่าไหร่กันน้า มาดูกันจากสมการนี้
Price (ราคา) = เงินปันผลทุกปี(เท่าดิม)/ผลตอบแทนที่เราต้องการที่ 5% หรือ 0.05
เพราะฉะนั้น
Price (ราคา) = 6.5/0.05 หรือเท่ากับ 130 บาท ต่อหุ้นนั่นเอง
ซึ่งถ้าดูจากราคาBBL ณ ปัจจุบันที่ 122 บาท ก็ต่ำกว่าราคา130บาทที่เราคำนวณได้ ทีนี้ก็อยู่ที่เราแล้วว่าจะตัดสินใจซื้อหรือปล่อยผ่านไป
3. วิธีการหาราคาโดยคิดจากEPS และPE และราคาที่เราสนใจที่พร้อมจะซื้อหุ้น
ถ้าเราดูจากข้อมูลในปีที่เป็นปกติกของ BBL แล้วค่า EPS จะอยู่ระหว่าง 17.29 ถึง 18.76
และมีค่า PE อยู่ระหว่าง 8.5 ถึง 11.76
โดยการคำนวณที่เข้าข้างตัวเองน้อยสุดเราจะขอใช้ค่า
EPS=17.29 และ PE=8.5 ซึ่งเป็นค่าต่ำสุดมาคำนวณ
( PE=8.5 นี่เท่ากับตัวเลขPE ของปรมาจารย์อย่างเกรแฮม เลยสิ)
จากนั้นก็มาแทนค่าครับ
Price = EPS xPE
= 17.29 x 8.5
= 147 บาทต่อหุ้น
ราคาที่เราสนใจจะซื้อหุ้นBBL ถ้าเราใช้หารคำนวณด้วย EPS และPEคือ 147 บาท
ซึ่งถ้าดูจากราคาBBL ณ ปัจจุบันที่ 122 บาท ก็ต่ำกว่าราคา147 บาทที่เราคำนวณได้เช่นกัน
ทั้งหมดวันนี้ก็เป็นการแสดงวิธีการคำนวณราคาของหุ้นง่ายๆ
จากหุ้นที่มีอัตราปันผลคงที่หรือมีอัตราการเติบโตต่ำ
(แต่ถ้ามีการเติบโตขึ้นมาก็ในอนาคต ราคาที่ได้จากวิธีการนี้ก็ยิ่งเพิ่มความได้เปรียบขึ้นไปอีก)
ก็หวังว่าจะเป็นประโยชน์ในการช่วยเพิ่มมุมมองและการนำไปคิดมูลค่าหุ้นคร่าวๆเบื้องต้นให้เพื่อนๆได้ไม่มากก็น้อยนะครับผม
เอาไว้ถ้าว่างๆจะนำวิธีการคิดมูลค่าของหุ้นที่มีการเติบโตในอนาคตมาฝากเพื่อนๆ ในโอกาสต่อไปนะครับ ขอบคุณครับ.
- 140
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2024 Blockdit
