วิธีคิดลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow หรือ DCF) มุ่งไปที่การหามูลค่าปัจจุบันสุทธิของสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสด (เช่น บริษัท) โดยการ
คิดลดผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตด้วยอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ
ในการประเมินมูลค่าธุรกิจ กระแสเงินสดที่ใช้คำนวณหามูลค่าปัจจุบันสุทธิ มักเป็น “กระแสเงินสดอิสระสำหรับกิจการ" (Free Cash Flow to Firm หรือ FCFF)
การหา FCFF
ซึ่งเป็นกระแสเงินสดที่คาดว่าธุรกิจจะผลิตได้ โดยไม่มีการแบ่งแยกว่าในกระแสเงินสดนี้ส่วนใดเป็นของเจ้าหนี้และส่วนใดเป็นของผู้ถือหุ้น
ดังนั้น ประเด็นเรื่อง การจ่ายดอกเบี้ยหรือเงินปันผลจะไม่กระทบกับกระแสเงินสดตัวนี้
ส่วนการจ่ายภาษียังคงส่งผลกระทบอยู่ จากลักษณะดังกล่าวอัตราคิดลดจึงต้องสะท้อนต้นทุนของเงินทุนหลังหักภาษี
โดยใช้การเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักระหว่างเงินทุนที่มาจาก
เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้น
การคิดลดกระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับในอนาคต (หรือการคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ) ด้วยต้นทุนของเงินทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่เหมาะสม
ทำให้เราทราบมูลค่าของตัวกิจการ ซึ่งก็คือ มูลค่าตลาดของเงินทุนที่ใช้ในการดำเนินกิจการ หรือมูลค่าตลาดของเงินที่ลงทุนไปนั่นเอง
เมื่อทราบมูลค่าของกิจการแล้ว เราจะสามารถหามูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นได้
โดยหักหนี้สินของบริษัท (เฉพาะหนี้ที่มีดอกเบี้ยซึ่งเกิดจากการกู้ยืมเงิน ไม่นับหนี้การค้า) ออกจากมูลค่ากิจการ
จากนั้นบวกเงินสดส่วนเกินและสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้
ในการดำเนินงานกลับเข้าไป
นอกจากนี้ เรายังสามารถหามูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นได้โดยตรงจากกระแสเงินสดส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น หรือที่เรียกว่า กระแสเงินสดอิสระสำหรับผู้ถือหุ้น (Free Cash Flow to Equity หรือ FCFE)
การหา FCFE
เนื่องจากกระแสเงินสดตัวนี้หักค่าใช้จ่าย
ทางการเงิน (อาทิ ดอกเบี้ยจ่าย) ออกไปเรียบร้อยแล้ว อัตราคิดลดที่เหมาะสม
จึงต้องเป็นอัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นต้องการ และเมื่อคิดลดออกมาแล้ว
ผลลัพธ์ที่ได้ก็คือ มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น
ดูเพิ่มเติมในซีรีส์
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2024 Blockdit
