หุ้น A ราคา 10$ , ถามว่าราคา ถูก ,แพง หรือ เหมาะสม?
นักลงทุน ก. ตีมูลค่าว่า แพง
นักลงทุน ข. ตีมูลค่า ว่า ถูก
นายหน้า ค. ตีมูลค่าว่า ราคาเหมาะสม
จาก 3 ตัวอย่างข้างต้น ... ทำให้เราทราบว่า หุ้น A จะถูก หรือ แพง หรือ เหมาะสม ขึ้นอยู่กับ ว่า “ใครตีมูลค่า”
... เมื่อแต่ละคนมีแนวความคิด ชุดความรู้ ความเชื่อ จากสภาพแวดล้อม สังคม ที่มาแตกต่างกันกัน
ดังนั้น มูลค่า ของแต่ละคน จึงไม่เท่ากัน
สิ่งนี้ เรียกว่า “ราคาตลาด“หรือ “market value" ซึ่งอาจจะถูก หรือ ผิด ก็ได้ ขึ้นอยู่กับคนส่วนใหญ่ในตลาด
.... แต่เราควรจะมี มูลค่า ของสิ่งนั้น จริงๆ มิใช่หรือ ที่ซึ่งทุกคนสามารถหามูลค่าได้เท่ากัน บนพื้นฐานของสิ่งที่ หุ้น A มีอยู่จริงๆ เช่น เงินสดปัจจุบัน กระแสเงินสดในอนาคต สินทรัพย์ อาคาร ที่ดิน หักลบด้วย หนี้สิน และค่าใช้จ่าย ... สิ่งนั้นเรียกว่า “ Intrinsic Value"
แล้วเราจะตีมูลค่าหุ้น A หา Intrinsic Value อย่างไรได้บ้าง?
... เรามิใช้คนแรกที่ตั้งคำถามเหล่านี้ เหล่าผู้รู้ กูรูในแวดวงการลงทุนในอดีต จนถึงปัจจุบัน ได้คิดค้น มาให้แล้ว
ดังนั้น เราผู้โชคดี ย่อมต้องสนใจเรียนรู้ เพื่อนำมาใช้ให้ก่อประโยชน์สูงสุด ต่อตนเองและสังคม
ทั้งนี้ เป็นการยกตัวอย่างง่ายๆ เพื่อประกอบการทำบทความ ในการทำความเข้าใจอย่างถ่อแท้ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม
• Peter Lynch's Ratio Valuation •
.... นักลงทุน ผู้เขียนหนังสือ One Up On Wallstreet ผู้ที่มีแนวทางการลงทุนในหุ้น เติบโต เป็นส่วนใหญ่
เขาจึงคำนึงถึงอัตราการเติบโตของหุ้น เป็นสำคัญ
สูตรคำนวน Intrinsic Value = Price*[(EPSgrowth+ Dividend)/(PE ratio)]
ยกตัวอย่าง หุ้น A มี การคาดการณ์ EPS growth ~ 13.36%, dividend yield 5.1%, PE ratio 19.56 ,EPS 0.91 ,Price 17.8 $
Intrinsic Value = 16.8$
• Dividend Discount Model Valuation •
การใช้เงินปันผลที่สามารถจ่ายได้จริงของหุ้น A ในอดีต มาคำนวนคาดการณ์ต่อไปในอนาคต 5-10 ปี แล้ว นำผลทั้งหมดมารวมกัน แล้วจึงทำการคิดลดกลับมาเป็นมูลค่าในปัจจุบัน ด้วยอัตราการคิดลดที่เหมาะสม(discount rate of WACC)
ยกตัวอย่าง หุ้น A มี historical Dividend recorded 10% , current dividend 0.9$/หุ้น , อัตราคิดลด(Discount rate) 7.32% , ROE 32.51%, Payout ratio 0.9, terminal growth rate 2.6% , sustainable Growth 3.35%
Intrinsic Value = 36.21$
• Graham's Valuation •
.... บิดาแห่งการลงทุนเน้นคุณค่า “Benjamin Graham" เป็นผู้วางรากฐาน แนวความคิด การลงทุนหุ้น โดยอ้างอิงจากมูลค่าพื้นฐาน เปรียบเทียบกับ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่มีความเสี่ยงต่ำ
หากมูลค่าของหุ้น A ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น อย่างน้อย 50% หรือเรียกว่า มี Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย) อย่างน้อย 50%
โดยเปรียบเทียบกับผลตอบแทนของ สินทรัพย์ที่มีความปลอดภัยสูงสุด นั่นคือ พันธบัตรรัฐบาล หรือ พันธบัตร ระดับ AAA ระยะยาว
สูตรการคำนวน คือ EPS * [(PE ratio+(2g*Next 5yrs EPSgrowth))*Average AAA bond yield]/current AAA bond yield
สมมุติ หุ้น A
มี EPS 0.91 , PE ratio 8.5, EPS growth for the next 5 years 13.36% , 2g = 2, Average AAA bond yield = 4.4%, Current Yield of AAA Bond = 5.25%
เมื่อใส่ค่าในสมการ Intrinsic Value = 26.86$
คิดอัตราส่วนเผื่อความปลอดภัย (Margin of Safety) ที่ 50% ดังนั้น มูลค่าที่ปลอดภัยคือ 13.43$
• Dicount Free Cash Flow Model Valuation •
... เป็นอีกหนึ่งวิธีในการคำนวนมูลค่าเหมาะสม ที่ถูกแนะนำโดยนักลงทุนระดับตำนานที่ยังมีชีวิตอยู่ของโลก คือปู่ ”Warren Buffet"
ปู่ เชื่อว่า มูลค่าที่เหมาะสมของกิจการ เกิดจาก กระแสเงินสดอิสระทั้งหมดของกิจการ เพราะว่า กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow : FCF) คือเงินที่ หุ้น A มีอยู่จริงและสามารถจ่ายออกมาเป็นเงินปันผล ให้กับผู้ถือหุ้นได้จริง “จับต้องได้จริง” รวมกับ เงินสดและทรัพย์สินที่เทียบเท่ากับเงินสด หักลบด้วยหนี้
.... การที่เราจะตีมูลค่าหุ้นในอนาคตได้โดยใช้ การคิดลดจากกระแสเงินสดอิสระ หุ้น A ต้องมีการสร้างกระแสเงินสดได้อย่างสม่ำเสมอ และเติบโตขึ้นในอนาคต
ยกตัวอย่างหุ้น A
มี Historical recorded Free Cash Flow growth = 14.49% , initial FCF 200.58$ , discount rate = 7.32% , terminal growth rate = 2.6%, number of the years forecast = 10 year , Cash & Equivalent = 373.41$, Total debt = 26.24$
ดังนััน Intrinsic Value = 29.92$
.... จาก วิธีการคำนวนมูลค่าเหมาะสมของหุ้น A ด้วยวิธีที่แตกต่างกัน โดยมีเหตุผล รากฐานความคิด และสิ่งที่ถูกต้องเป็นพื้นฐาน
... แม้ว่าผลการคำนวนออกมาแตกต่างกัน แต่จะแตกการกันไม่มาก และ เป็นการแตกต่างอย่างมีหลักการและเหตุผลรองรับ
ถามว่า และวิธีใดดีที่สุด แม่นยำมากที่สุด
คำตอบคือ ”ไม่มี“ เนื่องจากแต่ละวิธี ก็เหมาะสมกับแต่ละสถานการณ์ เหมาะสมกับแต่ละประเภทของ หุ้น
เช่น หุ้นเติบโต อาจจะใช้วิธีของ peter lynch , Discount Cash Flow Model(DCF)
หุ้นอิ่มตัว หุ้นปันผล อาจจะใช้วิธี DCF , Discount Dividend Model
เป็นต้น...
แต่ทุกวิธีการตีมูลค่านั้นล้วนย่อมต้องพิจารณาปัจจัยด้านคุณภาพของหุ้น(Quality Assessment) ควบคู่กันไปด้วยเสมอ เช่น Five Force Model , MOATs Analysis
และนักลงทุนต้องมีความเข้าใจในสภาพของตลาดอย่างถ่องแท้ จึงสามารถคาดการณ์ การเติบโตและทิศทางในอนาคตของหุ้นได้อย่างถูกต้องที่สุด
.... เพราะว่า การลงทุนด้วยวิธีที่ถูกต้องและมีเหตุผล ในมูลค่าที่เหมาะสม อย่างต่อเนื่องยาวนาน ทบต้น และสม่ำเสมอ นั้นทำให้เปลี่ยนฐานะ ย่อมเป็นไปได้
ดังคำกล่าวของ "Albert Einstein" ผลตอบแทนทบต้นถือเป็น สิ่งมหัศจรรย์อันดับที่ 8 ของโลก
ถ้าคุณลงทุนอย่างถูกต้อง และนำผลตอบแทนกลับมาทบต้นลงทุนไปเรื่อย ผลที่ได้เมื่อเปรียบเทียบกับ การลงทุนแบบปกติ ช่างแตกต่างกันอย่างน่าอัศจรรย์
..... ดังนั้น แม้ว่าการลงทุนมีความเสี่ยงที่สูง เพื่อที่จะได้ผลตอบแทนที่มากขึ้น แต่การไม่ลงทุนอะไรเลย ย่อมเสี่ยงยิ่งกว่า นั่นคือเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อที่ค่อยเพิ่มขึ้นในระยะยาว คอยกัดกิน ลดทอน มูลค่าเงิน ในกระเป๋าของเรา ทุกวัน ทุก ทุก วัน.....
References
- 6
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2024 Blockdit
