ลองถาม Grok ว่า MicroStrategy ของพี่ ไมเคิล เซเลอร์มูน จะโดน Force Sell Bitcoin เมื่อไหร่
คำถามว่า MicroStrategy จะถูก "force sell" หรือถูกบังคับให้ขาย Bitcoin เมื่อไหร่นั้นขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย โดยเฉพาะเงื่อนไขทางการเงินและกลยุทธ์ของบริษัท ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับหนี้สินและสภาพคล่อง ไม่มีวันที่แน่นอนที่สามารถระบุได้ชัดเจน แต่เราสามารถวิเคราะห์เงื่อนไขที่อาจนำไปสู่สถานการณ์นั้นได้ดังนี้:
.
#ปัจจัยที่อาจทำให้เกิดForceSell
1) Margin Call จากหนี้ที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin (ถ้ามี):
* ปัจจุบัน MicroStrategy ไม่ได้ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันโดยตรงสำหรับหนี้ส่วนใหญ่ แต่ใช้โครงสร้างหนี้แบบหุ้นกู้แปลงสภาพ (Convertible Notes) ซึ่งไม่มีเงื่อนไข Margin Call ตามราคา Bitcoin โดยตรง ดังนั้น การถูกบังคับขายจาก Margin Call จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อบริษัทเปลี่ยนไปใช้หนี้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันในอนาคต และราคา Bitcoin ตกลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด
* ตัวอย่าง: ในปี 2022 Phong Le (CFO) ระบุว่าถ้าราคา Bitcoin ตกลงไปที่ 21,000 ดอลลาร์ อาจเกิด Margin Call จากสินเชื่อบางส่วน แต่บริษัทมีเงินทุนสำรองเพียงพอ และเหตุการณ์นั้นไม่เกิดขึ้น
.
2) ครบกำหนดชำระหนี้ (Debt Maturity):
* MicroStrategy มีหนี้หุ้นกู้แปลงสภาพและพันธบัตรที่ครบกำหนดในช่วงปี 2025-2032 ถ้าบริษัทไม่สามารถชำระหนี้ที่ครบกำหนดได้ (ด้วยเงินสดหรือการออกหนี้ใหม่) และราคา Bitcoin ต่ำจนไม่สามารถขายหุ้นเพิ่มทุนได้ในราคาดี อาจต้องขาย Bitcoin เพื่อหาเงินสด
* ตัวอย่าง: หุ้นกู้ 0% ที่ครบกำหนดในปี 2030 (มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์) ถ้าไม่ถูกแปลงเป็นหุ้น (ขึ้นอยู่กับราคาหุ้น MSTR) บริษัทอาจต้องหาเงินสดจากแหล่งอื่น รวมถึงการขาย Bitcoin
.
3) วิกฤตสภาพคล่อง (Liquidity Crisis):
* ถ้าบริษัทไม่สามารถระดมทุนเพิ่มได้ (เช่น ออกหุ้นหรือหนี้ใหม่) ในช่วงที่ตลาดหุ้นหรือ Bitcoin ตกต่ำมาก ๆ และกระแสเงินสดจากธุรกิจหลักไม่เพียงพอ (ซึ่งปัจจุบันมีรายได้จากซอฟต์แวร์เพียง 120-130 ล้านดอลลาร์ต่อปี) อาจต้องขาย Bitcoin เพื่อรักษาสภาพคล่อง
* สถานการณ์นี้จะรุนแรงขึ้นถ้าตลาดมองว่า MicroStrategy มีความเสี่ยงล้มละลาย (bankruptcy) ทำให้ไม่มีใครยอมให้กู้หรือซื้อหุ้น
.
4) การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างบริษัทครั้งใหญ่ (Fundamental Change):
* ตามเงื่อนไขของหุ้นกู้บางฉบับ ถ้ามี "Fundamental Change" (เช่น การควบรวมหรือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในโครงสร้างบริษัท) ผู้ถือหุ้นกู้สามารถขอไถ่ถอนก่อนกำหนดได้ ซึ่งอาจบังคับให้ MicroStrategy ขาย Bitcoin ถ้าไม่มีเงินสดเพียงพอ
.
#เมื่อไหร่ถึงจะเกิดขึ้น?
* ระยะสั้น (ภายใน 1-2 ปี): โอกาสเกิด Force Sell ค่อนข้างต่ำ เพราะ MicroStrategy ยังมีแผนระดมทุนต่อเนื่อง เช่น ล่าสุดในเดือนมีนาคม 2025 มีข่าวว่าบริษัทขอเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์มูลค่า 21,000 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่ม และหนี้ส่วนใหญ่ยังไม่ครบกำหนดในเร็ว ๆ นี้
* ระยะกลาง (2025-2029): ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นเมื่อหนี้เริ่มครบกำหนด เช่น หุ้นกู้ชุดแรกในปี 2025-2026 ถ้าราคา Bitcoin ตกต่ำต่อเนื่อง (เช่น ต่ำกว่า 30,000 ดอลลาร์เป็นเวลานาน) และบริษัทไม่สามารถรีไฟแนนซ์หนี้ได้
* ระยะยาว (หลัง 2029): ถ้า Bitcoin อยู่ในภาวะขาลงยาวนาน (bear market) และ MicroStrategy ไม่สามารถชำระหนี้ก้อนใหญ่ที่ครบกำหนดในปี 2030-2032 ได้ (เช่น หนี้ 8% มูลค่า 21 พันล้านดอลลาร์) การขาย Bitcoin จำนวนมากอาจเกิดขึ้น
.
#ตัวเลขที่ต้องจับตา
* ราคา Bitcoin: ถ้าตกลงต่ำกว่าราคาทุนเฉลี่ย (ปัจจุบันประมาณ 62,473 ดอลลาร์ต่อ BTC ณ กุมภาพันธ์ 2025) นาน ๆ และหุ้น MSTR ร่วงหนัก อาจส่งสัญญาณปัญหา แต่ยังไม่ถึงขั้น Force Sell ทันที
* หนี้รวม: ปัจจุบันอยู่ที่ 33.1 พันล้านดอลลาร์ (จากการซื้อ Bitcoin 499,096 BTC) ถ้าสัดส่วนหนี้ต่อมูลค่า Bitcoin (Loan-to-Value) สูงเกินไปและตลาดไม่เชื่อมั่น ความเสี่ยงจะสูงขึ้น
.
#สรุป
MicroStrategy จะถูก Force Sell ก็ต่อเมื่อ:
- หนี้ครบกำหนดและไม่มีเงินสดหรือแหล่งทุนใหม่
- ตลาดตื่นตระหนกจนบริษัทเสียความสามารถในการระดมทุน
- ราคา Bitcoin ตกต่ำยาวนานเกินกว่าที่บริษัทจะรับมือได้
ณ วันที่ 11 มีนาคม 2025 ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่า Force Sell จะเกิดในเร็ว ๆ นี้ เพราะบริษัทมีกลยุทธ์ระดมทุนเชิงรุกและ Bitcoin ยังอยู่ในความสนใจของนักลงทุน แต่ถ้าตลาดคริปโตเข้าสู่ภาวะขาลงรุนแรง (เช่น ลดลง 70-90% จากจุดสูงสุด) ในอีก 2-5 ปีข้างหน้า ความเสี่ยงนี้จะชัดเจนขึ้น โดยเฉพาะช่วงปี 2029-2032 ที่หนี้ก้อนใหญ่ครบกำหนด
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2025 Blockdit
