งบ Q3 FY2024 จะออกประกาศอาทิตย์หน้าละ อยากจะเขียน note อะไรเกี่ยวกับงบไตรมาสที่แล้วไว้ซะหน่อย
ปล ที่หายไปนาน เพราะมีปัญหาในการ Log in เข้า Blockdit เลยไม่ได้เขียนซะนานเลย
ไตรมาสที่แล้ว งบประกาศออกมา จากราคาอยู่แถวๆ All time high 360+ หุ้นลงทันทีเกือบ 30% ลงมาต่ำกว่า 270 เลย
แต่ก็กลายเป็นโชคดีของผมไป เพราะตอนปลายปีที่แล้ว ผมขายหุ้นตัวนี้ออกมาแถวราคา 300 เพราะ ปัญหาเรื่องภาษี เลยจำเป็นต้องมีการปิดพอร์ตเก่า แล้วเปิดพอร์ตใหม่มา พอราคาลงมาแถวๆ 270 ต่ำกว่าที่เคยขายออกไปตั้ง 10% เลยได้โอกาสเก็บของคืนมาครบเลย
ก่อนอื่น มาดูภาพรวมของงบไตรมาสที่แล้วกันก่อน
จริงๆ โดนรวม ถือว่า ยังทำได้ตามเป้า (ของผม) ระดับนึง
รายได้โตประมาณ 20%
NGS ARR ยังคงโตได้ระดับ 50% จนมาอยู่ที่ 3.5B แล้ว (ใกล้เคียงกับ ARR ของ CRWD แต่ยังคงโตได้แรงกว่า)
ในส่วนของการทำกำไร ก็ได้ operating leverage อยู่หน่อยๆ ทำให้ทั้ง FCF EPS โตได้มากกว่ารายได้
ทีนี้มาดูที่ปัญหากันดีกว่า ว่า ทำไมราคาลง 30%
จากที่สรุปได้ มี 2 ปัจจัยหลักที่น่าจะเป็นประเด็นสำคัญของการลงของหุ้นหลังงบออกมา
เรื่องแรก Billing ของงานภาครัฐโดนเลื่อนออกไป อันนี้ ผู้บริหารบอกชัด คาดว่า จะมีทั้งเสียตลาดให้คู่แข่ง และ งานโดนเลื่อน ทำให้ยอด Billing ของบริษัทออกมาต่ำกว่าคาด ซึ่งก็จะมีผลต่อ total revenue ของ บริษัทนะแหละ ทำให้นักวิเคราะห์คงปรับประมาณการณ์ลงมา
ส่วนนี้ สำหรับผมถามว่า มีผลไหม ก็มีแหละ แต่ผมไม่ได้ให้ Value กับ Billing ของฝั่ง Hardware มากๆอยู่แล้ว เพราะคิดว่า สัดส่วนตรงนี้จะค่อยๆน้อยลงไปเรื่อยๆ จากการที่ฝั่ง Software เติบโตขึ้นมาใหญ่จนมีนัยยะที่สำคัญมากกว่า
ผมคิดว่า พวก Hardware ก็จะมีความเป็น cycle ระดับนึง เด๋วดี เด๋วเเย่ ตามปกติ ยอดขึ้นๆลงๆเป็นธรรมดา
มาถึงเรื่องต่อไป เรื่องที่ 2 ที่ผมคิดว่า มีนัยยะกับการลงของราคาหุ้นมากกว่า
คือ CEO ประกาศเปลี่ยน strategy ของการขาย product ของบริษัท
ถ้าใครเคยตามหุ้นตัวนี้มา หรืออ่านที่ผมเคยโพสไว้ก่อนหน้านี้ก็จะเห็นภาพได้ว่า บริษัทใช้กลยุทธิ์ Platformization คือ เน้นการขายหลาย product แล้วให้มัน integrate การทำงานเข้าด้วยกันเป็น platform เดียว ทำให้การทำงานดีขึ้นกว่าแยกกันทำงาน
เพราะมีการขายหลายๆ product ทำให้เกิด Vendor consolidation คือ ใช้ PANW เจ้าเดียว ทดแทนการใช้ vendor เจ้าอื่นๆหลายๆเจ้า
ฟังแล้วดูดี เหมือนจะง่ายใช่ไหมครับ
แต่ปัญหาของเรื่องนี้ มันอยู่ตรงนี้ครับ
นึกภาพดูว่า ถ้าเราจะเข้าไปแทน vendor เจ้าอื่นๆหลายๆเจ้า ในมุมของลูกค้า ถ้าเค้ามีการใช้งาน vendor เจ้าอื่นๆอยู่ สัญญาที่เค้ามีกับ Vendor แต่ละเจ้า มักจะหมดสัญญาไม่พร้อมกัน
แล้วถ้า PANW จะขายของเดิมให้ลูกค้า ก็เท่ากับ ลูกค้าต้องจ่ายเบิ้ล ทำให้ลูกค้าไม่อยากจ่าย แล้ว PANW ก็ปิดการขายยาก
PANW ก็เลยแก้ปัญหานี้ด้วยการให้ลูกค้าใช้งาน product นั้นๆฟรีไปเลย จนกว่า สัญญาของ Vendor เจ้าเก่าจะหมดลง แล้วค่อยมาเริ่มจ่ายให้ PANW ตอนนั้นก็ได้
วิธีการนี้ นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มองว่า ไม่ดีเพราะคล้ายๆกับเป็นการแข่งขันกันเรื่องราคา ทำให้กดดันราคาหุ้นระดับนึงเลย
แต่วิธีการนี้ จะช่วยลดปัญหาเรื่องงบของลูกค้าได้ ทำให้ปิดการขายได้ง่ายขึ้น
ส่วนตัวผมมอง move นี้ดีมากเลย เพราะ จะช่วยปลดล็อคดีลใหญ่ๆของ PANW ให้เกิดงานขึ้นได้ เพราะถึงแม้จะใช้ฟรี แต่อย่างลืมว่า นี้คือ software ที่มี cogs แค่ ประมาณ 10% ของ revenue เท่านั้น ซึ่ง ไม่ได้กระทบต่อกำไรของ PANW เลยอย่างมีนัยยะ แต่จะส่งผลดีต่อบริษัทยาวๆ เพราะเป็นการ lock in ลูกค้าให้อยู่กับบริษัทยาวๆ
เพราะ เมื่อลูกค้ามาใช้งาน PANW ในดีลใหญ่ๆทดแทน 5-8 vendor แบบนี้ จะยกเลิกก็ยาก เพราะ ต้องไปดีลคนอื่นมาทำแทนยาก (ต้องให้ vendor หลายๆเจ้าทำงานร่วมกัน ไม่ง่ายเลย) หรือ จะใช้ vendor เจ้าอื่นที่มีหลาย product แบบเดียวกับ PANW แทน ก็ไม่ง่าย เพราะ คนที่ทำได้แบบนี้คงมีแค่ไม่กี่ราย (CRWD MSFT GOOGLE)
นอกจากนี้ ผมไปสืบมาจาก Sale ของ PANW Thailand มา ก็พบว่า มีเงื่อนไขเพิ่มขึ้นมาอีก เช่น ต้องเป็นสัญญายาว 3 ปีขึ้นไป หรือ มีมากกว่า 5,000 seats เป็นต้น ซึ่งถ้าเป็นแบบนั้น มันต้องเป็นดีลใหญ่มากจริงๆ
ส่วนตัวเลยไม่ค่อยกังวลกับราคาหุ้นที่มันลงมาเท่าไหร่ มองว่าเป็นการปรับฐานของหุ้นมากกว่า เพราะว่า ช่วงต้นปี หุ้นก็วิ่งขึ้นมาพอสมควร
ส่วน outlook ระยะยาว บริษัทก็ให้ภาพเอาไว้ประมาณนี้
ซึ่งก็ inline กับที่ผมคาดไว้ ซึ่ง NGS ARR จะค่อยๆโตไปอีกประมาณ 3 เท่า ใน 6 ปี และ รายได้เกือบทั้งหมดของบริษัทจะเป็น recurring revenue
โดยสรุป ค่อยข้าง happy กับ performance ของบริษัทรอบนี้ (ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะตอบสนองในเชิงลบก็ตาม)
ไว้เด๋ววีคหน้า งบออก ถ้ามีอะไรเพิ่มเติมค่อยมา note เพิ่มอีกทีครับ
- 1
ดูเพิ่มเติมในซีรีส์
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2024 Blockdit
