[Introverted investor] 🟢“One stock per week” [EP.6] : แนะนำหุ้นไทย🟢 ✅ บริษัท โรงพยาบาลราชธานี จำกัด (มหาชน) : [RJH]

สำรวจ
ลงทุน
คำถาม

มีบัญชีอยู่แล้ว?หรือ

Introverted investor

•

10 ก.ค. 2023 เวลา 14:17 • ธุรกิจ

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (The Stock Exchange of Thailand)

🟢“One stock per week” [EP.6] : แนะนำหุ้นไทย🟢

✅ บริษัท โรงพยาบาลราชธานี จำกัด (มหาชน) : [RJH]

👨‍⚕👩‍🔬 กลุ่มบริษัท “RJH” ประกอบกิจการสถานพยาบาลประเภทที่รับผู้ป่วยไว้ค้างคืน ในลักษณะโรงพยาบาลทั่วไป (General Hospital) ภายใต้ชื่อ "โรงพยาบาลราชธานี" และ "โรงพยาบาลราชธานี โรจนะ" (ปัจจุบันเปิดดำเนินการ 2 แห่ง ตั้งอยู่ใน จ.อยุธยา)

อยุธยาเป็นพื้นที่ซึ่งมีศักยภาพสูงสำหรับการให้บริการทางการแพทย์ เนื่องจากจำนวนประชากรที่ขยายตัวจากภาคอุตสาหกรรม โดยในเขตจังหวัดเป็นที่ตั้งของนิคมอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ถึง 3 แห่ง ได้แก่ นิคมอุตสาหกรรมบ้านหว้า (ไฮเทค) นิคมอุตสาหกรรมบางปะอิน นิคมอุตสาหกรรมสหรัตนนคร และเขตประกอบการอุตสาหกรรม 2 แห่ง ได้แก่ แฟคตอรี่แลนด์วังน้อย และสวนอุตสาหกรรมโรจนะ นอกจากนี้ในพื้นที่ใกล้เคียงยังมีนิคมอุตสาหกรรมนวนคร ซึ่งตั้งอยู่ในเขตจังหวัดปทุมธานี

🏥 โรงพยาบาลราชธานี : จำนวนเตียงจดทะเบียน 253 เตียง (อ.พระนครศรีอยุธยา จ.อยุธยา)

🏥 โรงพยาบาลราชธานี โรจนะ : จำนวนเตียงจดทะเบียน 100 เตียง (อ.บางปะอิน จ.อยุธยา)

♻ บริษัทย่อย

🔸 บริษัท โรงพยาบาลราชธานี โรจนะ จำกัด (RJH ถือหุ้น 98%)

🔸 บริษัท โรงพยาบาลราชธานี หนองแค จำกัด (RJH ถือหุ้น 76%) : อยู่ระหว่างพัฒนาโครงการ (150 เตียง) อ.หนองแค จ.สระบุรี

🔸 บริษัท โรงพยาบาลรังสีรักษา ราชธานี จำกัด (RJH ถือหุ้น 60%) : อยู่ระหว่างพัฒนาโครงการ อ.อุทัย จ.อยุธยา

♻ โครงสร้างรายได้กิจการโรงพยาบาลเอกชน เฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี (ตัดรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Covid ออกแล้ว)

🔸 รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยนอก (OPD) : 29%

🔸 รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยใน (IPD) : 26%

🔸 รายได้ที่เกี่ยวกับประกันสังคม : 45%

✴ รายได้รวมย้อนหลัง 3 ปี เติบโตเฉลี่ย 7.50% ต่อปี (1,715 / 1,772 / 1,981 ล้านบาท หลังหักรายได้พิเศษจาก Covid)

♻ โครงสร้างอัตราการใช้บริการ

🔸 โรงพยาบาลราชธานี

🔳 กลุ่มผู้ป่วยนอก : OPD (ห้องตรวจ เตียงฟอกไต) อัตราการใช้บริการเฉลี่ย ประมาณ 62%

🔳 กลุ่มผู้ป่วยใน : IPD (ห้องพัก เตียง) อัตราการใช้บริการเฉลี่ย ประมาณ 59%

🔸 โรงพยาบาลราชธานี โรจนะ

🔳 กลุ่มผู้ป่วยนอก : OPD (ห้องตรวจ เตียงฟอกไต) อัตราการใช้บริการเฉลี่ย ประมาณ 102%

🔳 กลุ่มผู้ป่วยใน : IPD (ห้องพัก เตียง) อัตราการใช้บริการเฉลี่ย ประมาณ 43%

✴ ค่าเฉลี่ยรวมโรงพยาบาลทั้ง 2 แห่ง มีอัตราการใช้บริการ : OPD = 69% / IPD = 56%

♻ จำนวนพนักงานรวมโรงพยาบาลทั้ง 2 แห่ง

🔸 แพทย์ : ประจำ 54 / ชั่วคราว 278

🔸 พยาบาล : ประจำ 515 / ชั่วคราว 103

🔸 เภสัชกร : ประจำ 83 / ชั่วคราว 38

🔸 เทคนิคบริการ : ประจำ 95 / ชั่วคราว 27

🔸 อื่นๆ : ประจำ 360 / ชั่วคราว 83

♻ “RJH” มีบริการรักษาพยาบาลหลัก 9 สาขา (12 ศูนย์/15 คลินิก)

🔸 สาขาอายุรกรรม

🔸 สาขาศัลยกรรม และออร์โธปิดิกส์

🔸 สาขากุมารเวชกรรม

🔸 สาขาสูตินรีเวชกรรม

🔸 สาขาโสต ศอ นาสิก ลาริงซ์วิทยา

🔸 สาขาจักษุวิทยา

🔸 สาขาวิสัญญีวิทยา

🔸 สาขารังสีวิทยา

🔸 สาขาทันตกรรม

♻ ข้อมูลทางการตลาดและการแข่งขัน

ระบบสวัสดิการสังคมด้านสุขภาพในประเทศไทย (จำนวนผู้มีสิทธิในระบบ ณ สิ้นปี 2022)

🔸 ระบบประกันสุขภาพถ้วนหน้า : 70%

🔸 ระบบประกันสังคม : 19%

🔸 ระบบสวัสดิการข้าราชการและพนักงานรัฐวิสาหกิจ : 8%

🔸 ระบบสวัสดิการพนักงานส่วนท้องถิ่น : 1%

🔸 ระบบผู้ประกันตนคนพิการฯ : 0.02%

🔸 อื่นๆ : 2%

♻ มาตรฐานการให้บริการทางการแพทย์ แบ่งได้ตามศักยภาพในการให้บริการแก่ผู้ป่วย ดังต่อไปนี้

🔸 ระดับปฐมภูมิ (Primary Care) : สถานพยาบาลซึ่งสามารถรองรับการรักษาให้แก่ผู้ป่วยที่มีอาการเจ็บป่วยไม่รุนแรงและไม่ซับซ้อน ได้แก่ คลินิก หรือ สถานพยาบาลขนาดเล็กต่างๆ

🔸 ระดับทุติยภูมิ (Secondary Care) : สถานพยาบาลที่มีความสามารถในการให้บริการรักษาโรคที่มีความยากและซับซ้อนมากยิ่งขึ้น รวมทั้งเป็นโรงพยาบาลที่สามารถให้บริการได้ทั้งผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยใน

🔸 ระดับตติยภูมิ (Tertiary Care) : สถานพยาบาลที่อยู่ในระดับขั้นสูงสุด ซึ่งมีความเพียบพร้อมในการรักษาด้วยเครื่องมือแพทย์ที่ทันสมัย รวมทั้งมีความสามารถในการรักษาโรคเฉพาะทางและโรคร้ายแรงต่างๆที่มีความซับซ้อนสูง

✴ โรงพยาบาลในกลุ่มของ RJH จัดอยู่ในระดับทุติยภูมิทั้ง 2 แห่ง อย่างไรก็ตาม โรงพยาบาลราชธานีสามารถให้บริการตรวจรักษาในระดับตติยภูมิได้ในส่วนของการให้บริการสวนหัวใจโดยศูนย์หัวใจที่ทันสมัย

♻ กลุ่มลูกค้าของ RJH แบ่งเป็น 2 กลุ่ม คือ ลูกค้าทั่วไป และลูกค้าสวัสดิการรัฐ

🔸 ลูกค้าทั่วไป : เงินสด คู่สัญญา ประกันสุขภาพ พระราชบัญญัติคุ้มครองผู้ประสบภัยจากรถ ลูกค้ากองทุนเงินทดแทนผู้ประสบภัยจากการทำงาน

🔸 ลูกค้าสวัสดิการรัฐ : ประกันสังคม ประกันสุขภาพแห่งชาติ เจ็บป่วยฉุกเฉินวิกฤต เบิกจ่ายตรงประเภทผู้ป่วยใน

♻ คู่แข่งของ RJH (จ.อยุธยา)

🔸 โรงพยาบาลพระนครศรีอยุธยา (ภาครัฐ) : จำนวนเตียงจดทะเบียน 528 เตียง

🔸 โรงพยาบาลเสนา (ภาครัฐ) : จำนวนเตียงจดทะเบียน 180 เตียง

🔸 โรงพยาบาลพีรเวช (เอกชน) : จำนวนเตียงจดทะเบียน 53 เตียง

🔸 โรงพยาบาลการุญเวช อยุธยา (เอกชน) : จำนวนเตียงจดทะเบียน 105 เตียง

✴ ทุกแห่งรับลูกค้าประกันสังคม ยกเว้นโรงพยาบาลพีรเวช จำนวนผู้ประกันตนในจังหวัดอยุธยาเฉพาะมาตรา 33 และ มาตรา 39 ณ สิ้นปี 2022 มีจำนวน 361,429 คน ซึ่ง 58% จากทั้งหมดเป็นผู้ประกันตนที่ขึ้นทะเบียนกับกลุ่มโรงพยาบาลของ RJH

♻ รายชื่อผู้ถือหุ้นใหญ่

🔸 ครอบครัวประสิทธิ์หิรัญ : 23%

🔸 โรงพยาบาลวิภาราม : 8%

🔸 ต่างชาติ : 5%

🔸 ธนบุรี เฮลท์แคร์ กรุ๊ป (THG) : 5%

🔸 กองทุนไทย : 4%

🔸 ณรงค์ศักดิ์ ศรีโภชน์สมบูรณ์ : 2%

♻ ความเสี่ยงของธุรกิจโรงพยาบาลและ RJH

🔸 ขาดแคลนบุคลากรทางการแพทย์

🔸 การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐ และการประมาณการรายได้คลาดเคลื่อนจากโครงการประกันสังคม

♻ ข่าวสารเพิ่มเติม

🔸 ต้นปี 2022 : RJH ซื้อที่ดินเปล่า (13.5 ไร่) มูลค่า 202.5 ล้านบาท ในตำบลบ่อวิน อำเภอศรีราชา จังหวัดชลบุรี เพื่อรองรับการขยายธุรกิจโรงพยาบาลในจังหวัดชลบุรี โดยใช้เงินกู้จากสถาบันการเงินประมาณ 100 ล้านบาท

🔸 กลางปี 2022 : RJH จัดตั้งบริษัทย่อยเพื่อดำเนินโครงการโรงพยาบาล ให้บริการรังสีรักษา (Radiotherapy) สำหรับบำบัดรักษาโรคมะเร็ง มูลค่าการลงทุนของโครงการรวม 210 ล้านบาท (โครงการดังกล่าวจะมีการจัดซื้อที่ดินเปล่าติด ถ.โรจนะ จ.อยุธยา มูลค่า 62.5 ล้านบาท เนื้อที่ 2.5 ไร่ จากคู่สมรสของผู้บริหารซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของบริษัทด้วย นั่นคือครอบครัวประสิทธิ์หิรัญ)

🔸 ต้นปี 2023 : ลงทุนในบริษัทย่อยที่จัดตั้งขึ้นใหม่ เพื่อดำเนินธุรกิจโรงพยาบาล ตั้งอยู่ที่ ถนนร่มเกล้า กรุงเทพมหานคร ต้นทุนโครงการรวม 850 ล้านบาท (RJH จะถือหุ้น 55% มูลค่า 467 ล้านบาท) เป็นโรงพยาบาลขนาด 150 เตียง บนเนื้อที่ 11 ไร่ ใช้เวลาพัฒนาโครงการประมาณ 3 ปี

♻ คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ (MD&A) ไตรมาสที่ 1/2023

🔸 รายได้รวม 561 ล้านบาท ลดลง 52% : แบ่งเป็นรายได้จากการรักษาพยาบาล ลดลง 67% และรายได้จากประกันสังคม เพิ่มขึ้น 18% (จากการหายไปของรายได้ Covid แต่รายได้ยังเติบโตหากเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันก่อนเกิดสถานการณ์ Covid)

🔸 รายได้เฉลี่ยต่อหัวของผู้ป่วยนอก = 2,000 บาทต่อคน

🔸 รายได้เฉลี่ยต่อหัวของผู้ป่วยใน = 53,000 บาทต่อคน

🔸 มีผู้ประกันตน (ประกันสังคม) = 213,000 คน

🔸 กำไรขั้นต้น 176 ล้านบาท ลดลง 72%

🔸 กำไรสุทธิ 106 ล้านบาท ลดลง 78% (จากการหายไปของรายได้ Covid)

♻ เป้าหมายและความคิดเห็นจากผู้บริหาร

🔸 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้รวมในปี 2023 เติบโต 15 – 20% จากฐานรายได้ปี 2019 (ก่อนเกิดผลกระทบจาก Covid)

🔸 คาดว่าจะเริ่มดำเนินการก่อสร้าง โรงพยาบาลราชธานี หนองแค ได้ในช่วงปลายปี 2023 จำนวนเตียง 150 เตียง เพื่อขยายฐานลูกค้าในกลุ่มเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC) / จากข้อมูลหน้างาน โครงสร้างอาคารเริ่มดำเนินการก่อสร้างไปประมาณ 20% แล้ว

♻ ความคิดเห็นจากนักวิเคราะห์

🔸 RJH กำลังเข้าสู่วัฏจักรการลงทุนรอบใหม่ ซึ่งคาดว่าจะกดดันการเติบโตของกำไรปกติ ตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นไป

♻ ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์

🔸 P/E เฉลี่ยปี 2019 – 2020 ของ RJH = 20 เท่า (ปีปกติที่ไม่ได้รับผลกระทบจาก Covid)

🔸 P/E เฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลไทย = 25 เท่า

🔸 P/E ของ RJH ณ ปัจจุบัน = 13 เท่า

✴ RJH ไม่เข้าร่วมนำเสนอ Opportunity Day เป็นระยะเวลากว่า 3 ปีแล้ว (ครั้งสุดท้าย Q1/2020) นี่อาจเป็นเรื่องขัดใจของเหล่านักลงทุนวีไอพอสมควร เพราะเราถูกพร่ำสอนเสมอมาว่า การที่บริษัทจดทะเบียนตัดสินใจเข้าร่วมหรือไม่เข้าร่วมงาน OPP DAY นั้น เชื่อมโยงกับประเด็นเรื่องความโปร่งใส และความใส่ใจหรือให้ความสำคัญต่อผู้ถือหุ้นมากน้อยเพียงใด ซึ่งเป็นเรื่องที่ค่อนข้างละเอียดอ่อน

✴ หลักการวิเคราะห์หุ้นกลุ่มโรงพยาบาล มีการกล่าวถึงภายในงาน “Thai VI Meeting” เมื่อเดือนที่ผ่านมา โดยคุณป๊อป : ภิญญ์พิสิฐ ตั้งธำรงโรจน์ มีเนื้อหาใจความสำคัญดังนี้

🔳 การวิเคราะห์ธุรกิจโรงพยาบาล ให้ดูที่จำนวนเตียงเป็นหลัก ไม่ใช่จำนวนสาขา อัตราการครองเตียง (Occupancy Rate) ระดับ 75 – 80% ถือว่าสูงมากแล้วสำหรับธุรกิจนี้

🔳 ธรรมชาติของธุรกิจโรงพยาบาลจะมีค่าใช้จ่ายคงที่สูง (Fixed Cost) เช่น ค่าเสื่อมราคา ค่าจ้างพนักงาน

🔳 ช่วงเวลาเข้าลงทุนหุ้นโรงพยาบาลที่ดีที่สุดคือเมื่อธุรกิจถึง “จุดคุ้มทุน (Break Even Point)” กล่าวคือ เมื่อรายได้เพิ่ม (ค่าใช้จ่ายลดลงหรือคงที่) กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นมากและรวดเร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้ ให้สังเกตงบการเงินในส่วนของ “หมายเหตุประกอบงบการเงิน” หัวข้อ “ภาระผูกพันรายจ่ายฝ่ายทุน”

เมื่อบริษัทใช้เงินไปลงทุนกับสิ่งใด เงินก้อนจะปรากฏในหัวข้อนี้ แล้วค่อยๆหักค่าเสื่อมราคาไปเรื่อยๆ เมื่อเริ่มใช้งานสินทรัพย์นั้นๆ เมื่อ “ภาระผูกพันรายจ่ายฝ่ายทุน” ค่อยๆลดลง และใกล้ศูนย์ แสดงว่าในอนาคตต้นทุนจะไม่เพิ่มแล้ว แต่รายได้จะเพิ่มขึ้นจากการใช้ทรัพย์สินนั้นมหาศาล

🔳 การลงทุนในหุ้นโรงพยาบาล ควรเข้าลงทุนในช่วงที่ ROE (ผลตอบแทนต่อส่วนทุน) ต่ำ จึงจะน่าสนใจ แสดงว่าอัตราการครองเตียงต่ำ ยังมีพื้นที่ให้เติบโตได้อีกเยอะ

“RJH” มีอัตราการครองเตียงเฉลี่ยจากโรงพยาบาลที่เปิดดำเนินการอยู่ทั้ง 2 แห่งประมาณ 56% / มี ROE สูงเกือบ 30% ทุกปี (ไม่รวมช่วง Covid) จากข้อมูลตัวเลขดังกล่าวนี้เราจะสามารถสรุปได้หรือไม่ว่า หากไม่นับการลงทุนในอนาคต เราคงคาดหวังการเติบโตได้ในระดับกลาง? แต่เมื่อถึงจุดหนึ่งก็คงสิ้นแรง

ตอนนี้ดูเหมือนว่า RJH กำลังเร่งการลงทุนในหลายๆโครงการ แน่นอนว่าในอนาคตสักช่วงเวลาหนึ่งคงเป็นดังที่นักวิเคราะห์กล่าว นั่นคือกำไรจะโดนกดดันจากค่าเสื่อม ราคาหุ้นก็คงไม่ไปไหน ขึ้นๆลงๆอยู่แบบนี้ แต่หากมองระยะยาว การลงทุนของพวกเขาค่อนข้างน่าสนใจที่จะติดตาม การพยายามแสวงหาพื้นที่ใหม่ๆในการเติบโต ท่ามกลางการแข่งขันอันดุเดือดในอุตสาหกรรมการแพทย์ที่ดูราบเรียบ ซึ่งถ้าพวกเขามาออก OPP DAY บ้าง อย่างสม่ำเสมอก็คงดีไม่น้อย

⭕บทความนี้เป็นเพียงการรวบรวมและนำเสนอข้อมูลเชิงคุณภาพจากรายงานประจำปีของบริษัทและข้อมูลข่าวสารอื่นๆที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหาอ่านได้ทั่วไป ไม่มีเจตนาในการชี้นำ เชิญชวน โน้มน้าว ให้เกิดการลงทุน ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด การลงทุนมีความเสี่ยง โปรดใช้ความรู้และความเข้าใจ เพื่อกำหนดเส้นทางการลงทุนของตนเอง

ขอให้มีความสุขกับการลงทุน ในทุกๆวันนะครับ 😊

ดูเพิ่มเติมในซีรีส์

🟢“One stock per week” : แนะนำหุ้นไทย🟢

โฆษณา

ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน

🟢“One stock per week” [EP.6] : แนะนำหุ้นไทย🟢

ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน